高升网西南证券：首次覆盖越秀交通基建给予“买入”评级目标价为5.73港元

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　　西南证券发布研报称高升网，越秀交通基建（01052）1997年成为国内第一支在香港上市的公路红筹股。该行看好公司成为国内领先的交通基建资产管理公司，首次覆盖，给予“买入”评级。目标价为5.73港元。

　　西南证券主要观点如下：

　　公司通过持续进行资产优化，不断做强做大收费公路主营业务

　　得益于平临高速于2024年11月入表高升网，2025年上半年，公司整体收入增长14.9%至20.99亿元；2）2025年12月31日公司发布公告，与越秀集团订立的秦滨高速项目85%股权转让协议已获股东特别大会通过；3）公司自2010年以来维持稳定及可持续的派息，每年股息总额约占股东应占盈利的50%到60%。

　　第一支在香港上市的公路红筹股，万亿国企越秀集团旗下四大核心产业之一

　　作为国内公路上市公司中少有的非交投背景企业，经过多年的发展，公司控股、参股、代管的高速公路、桥梁、码头项目共18个，总里程约1039.54公里。2025年上半年，公司整体收入增长14.9%至20.99亿元，归母净利润同比增长14.9%至3.61亿元。

　　收入增长放缓但成本持续上升高升网，收支缺口或通过政策迭代和业务多元化等方式破局

　　我国公路行业已进入成熟期，已完成超七成《国家综合立体交通网规划纲要》中提出的里程目标。行业的整体收入虽在疫情后稳步恢复，但新造公路成本攀升，未来或仍面临收支缺口。从《收费公路管理条例（修订草案）》等多份相关政策来看，新版收费公路管理条例或在不久后出台，其中，打破原有收费期限已成趋势。结合政策和市场需求，该行判断未来我国收费公路企业将积极参与改扩建、并购优质的成熟路产和在原有主业的基础上推进业务多元化。

　　投资布局广，路产质量佳，募资渠道畅通

　　公司已形成独有的资产布局，路产所在地区位优势明显，营运效率良好。近五年来，越秀集团代为孵化的公路资产规模近250亿元，2021年，公司成功搭建REITS平台，标志着公司“孵化平台、上市公司、公募REITs”三平台架构基本成型，依托三平台良性互动，公司可以运用多元融资工具，多渠道筹集资金，完善“投、融、建、管、退”全链条的金融化发展模式，降低上市公司的资产负债率，优化公司的资产结构。

　　盈利预测与评级：该行选用PB对公司进行相对估值，通过对标公司的估值和业务布局，该行给予公司2026年0.7倍PB，对应目标价5.21元，按照2025年12月人民币：港元的汇率约为1：1.1来计算，为5.73港元。

　　风险提示：行业政策风险、平行公路竞争风险、投资决策风险、自然灾害风险、并表存在不确定性以及进度不及预期风险等。